①贩卖构造上，二手房在地产成交面积中的占比连续提拔，是本轮地产贩卖改进的中坚力气，但其对投资真个动员力气弱于新居；②库存角度，室第类商品房待售面积仍在高位，楼市处于去库存周期；③资金层面，项目资金到位率偏弱，新开项目较少。

　　①能源与资本板块：煤炭需求弱势运转，金属节后完工平和苏醒，口岸吞吐量安稳。②地产板块：成交面积逐渐修复至节出息度，但景心胸向投资真个传导有限，建材需求弱于往年。③金融板块：A股投资热忱高涨，社融数据表示较优。④中游制作板块：春节错期叠加“两新”政策继续期，机器装备、重卡销量同比增速短时间有所回落，预期向好。⑤消耗板块：效劳消耗需求较优，大批消耗品景心胸上升，农产物需求表示低迷。⑥TMT板块：国表里多巨子规划人形机械人，量产加快可期；AI大模子方面，DeepSeek热度不减，海内野生智能范畴本钱开支无望提速。⑦新能源板块：“新权力”销量高增，新车型推出无望持续拉动终端需求上行；光伏行业自律增强，叠加“新老划段”激起抢装需求在5月31日前主动开释，组件价钱短时间小幅改进。

　　2月的行业信息显现出当前海内经济除地产投资未有较着改进外，更多范畴正在开释主动旌旗灯号。值得存眷的是，消耗苏醒的趋向自客岁四时度开启，行业上，景心胸的改进从以汽车、家电为代表的大批消耗品逐渐分散至观影、文旅等效劳消耗。这背后离不开包罗以旧换新补助、文旅消耗券在内的度促消耗政策的加码。本年明白将“鼎力提振消耗”放在25年当局事情使命之首，政策盈余连续开释的布景下，消耗行业的景气扩容无望连续，品牌衣饰、食物、饮品、白电、汽车、旅游等下流消耗“量”的企稳改进可期。

　　风险提醒：稳增加政策落地不及预期；数据基于公然数据收拾整顿，能够存在信息滞后或更新不实时、不片面的风险。

　　节后地产贩卖安稳改进，投资低位运转。春节后周围，30大中都会成交面积合计559.27万平方米，较24年夏历同期+1.4%，贩卖小幅回暖。相对而言，投资端修复节拍慢于预期。春节后第周围，天下工地开复工率64.6%，为近5年来最低，明显低于客岁夏历同期的75.4%；此中，房建项目开复工率为63.9%，低于客岁夏历同期的68.2%。地产贩卖端与投资真个景心胸修复显现分化，此次要源于：①贩卖构造上，二手房成交面积的改进强于新居，是本轮地产贩卖改进的中坚力气，但其对投资真个动员相对有限。拆分新居、二手房成交面积来看，克而瑞数据显现，春节后两周（2月5日-16日），重点44城新居、重点23城二手房的成交面积别离较24年节后同期-27%、+6%，二手房表示更优。回忆21-24年35个重点都会的一二手房成交面积，二手房占比由21年的37.5%提拔至24年的62.2%，二手房正在成为房地产贩卖中更主要的支持力气。但是相较于新居，二手房关于投资真个动员相对有限。②商品房待售面积仍处于比年来高位，停止24年12月，室第类商品房待售面积达3.91亿平，位于比年来的较高程度，当前楼市仍处于去库存周期，因而贩卖端景气改进下地产商投资的志愿照旧较弱。③资金层面，项目资金到位率偏弱，新开项目较少。节后第周围，资金到位率达49.1%，虽略好过客岁夏历同期的47.7%，但绝对值仍处低位，按照百年修建调研，节后部门项目呈现资金链慌张状况，新完工项目较少，投资端景心胸较弱。

　　地产后周期消耗来看，汽车、家电节后需求规复向好。汽车方面，节后周围，次要厂商乘用车日均销量为5.47万辆，较24年夏历同期+20.8%，销量规复较优，这一方面源于地产贩卖的企稳改进；其次在于“两新”政策的再度发力，停止2月19日，一切省分均已公布25年置换更新政策，政策落地动员乘用车市场消耗者张望感情回落，购车需求增长。除此之外，本年年后住民事情、糊口较快速率的规复至常态程度也鞭策了节后汽车购买需求的主动开释。家电方面，从2月-3月的三明白电排产数据来看，内需安稳向好。财产在线数据显现，空调、冰箱、洗衣机内销排产2月同比别离+19.8%、+4.3%、+24.4%；3月同比别离+11.4%、+2.7%、-1.7%，团体稳中向好。

　　相较而言，地产投资低位运转下，建材节后需求偏弱。钢铁方面，节后周围，罗纹钢、线材、热轧、冷轧表观需求量合计别离为555.05万吨、237.52万吨、1257.24万吨、333.74万吨，较24年夏历同期别离-3.2%、-8.3%、+6.8%、-2.5%，表示较为分化。此中，与修建业联系关系度更高的罗纹钢、线材需求位于比年来低位，而与汽车、家电等制作业相干性更强的热轧、冷轧需求相对妥当。水泥方面，节后周围水泥出库量合计310.73万吨，较24年夏历同期-24.9%，单周数据来看，节后周围，水泥出库量较客岁夏历同期的降幅逐渐扩展。玻璃方面，节后中下流采买主动性普通，市场团体成交气氛油腻。

　　煤炭：2月动力煤、焦煤需求疲弱，价钱中枢下移，后续控产无望促进。动力煤方面，本年以来火电发电量同比保持在负增加区间，2月上旬火电日均发电量同比-6.4%，陪伴北方北方采暖季完毕、北方进入雨季，水电发电量提拔下，电煤需求保持疲弱。而供应端节后逐渐规复至一般消费程度，供应格式趋于宽松，动力煤价钱持续下行。停止2月28日当周，秦皇岛动力末煤均价为699元/吨，月内-7.2%，同比-24.3%。焦煤方面，2月终端需求规复迟缓，铁水产量团体保持低位震动，叠加焦炭十轮提降预期闪现，焦钢企业补库志愿不敷。供应端产地煤矿供应持续提拔，焦煤价钱回落。停止2月28日当周，京唐港主焦煤均价为1406元/吨，月内-3.7%，同比-42.8%。瞻望后续，2月28日中国煤炭产业协会公布建议书，提出有序鞭策煤炭产量掌握，有用掌握劣质煤入口量。供应端束缚加强无望助力煤炭价钱企稳。

　　金属：产业金属需求平和苏醒，能源金属供应充沛，节后大批刚需补库，贵金属在二次通胀叠加避险感情鞭策下价钱上行。产业金属方面，铜、铝节后新定单增加不及预期，下流完工率团体平和苏醒；供应端在地缘风险影响下仍存不愿定性。停止2月28日当周，LME铜、LME铝的期货开盘均价别离为9418.8美圆/吨、2630.9美圆/吨，月内别离+3.8%、+1.1%，同比别离+11.1%、+19.2%新利体育·luck18。能源金属方面，市场供过于求格式暂未改变。细分来看，①碳酸锂产量增势明白，需求端部门下流质料厂3月排产增速低于此前悲观预期，价钱边沿回落。停止2月28日当周，电池级碳酸锂均价7.56万元/吨，月内-2.8%，同比-25.4%。②钴方面刚果金颁布发表停息钴出口四个月，价钱支持力度加大，需求端补库志愿有所加强，价钱小幅抬升。停止2月28日当周，LME钴期货结算均价为22745美圆/吨，月内+3.4%，同比-20.3%。③镍盐市场本钱支持走强，需求端三元先驱体企业采购需求边沿回暖，但节拍慢于预期。停止2月28日当周，LME镍期货开盘均价15544美圆/吨，月内+0.6%，同比-11.6%。贵金属方面，一方面，外洋二次通胀担心加深，美国2月密歇根大学5年通胀预期终值为+3.5%，较前值和预期的+3.3%上行；另外一方面，地缘方面，俄乌和谈、商业关税走向仍有不愿定性，市场避险感情抬升，黄金价钱走高。停止2月28日当周，COMEX黄金期货开盘均价2916.9美圆/盎司，月内+4.4%。

　　航运：2月口岸吞吐量保持较优，俄乌和谈若顺遂促进或改变油运格式。口岸方面，2月口岸完成货色吞吐量、集装箱吞吐量的周均值别离为20897.25万吨、550.33万吨，同比别离+5.3%、+12.1%，保持较优。油运方面，停止2月28日当周，BDTI（原油运输指数）、BCTI（废品油运输指数）别离为887.0、693.2，月内别离+3.7%、+4.2%，同比别离-23.7%、-32.9%。本年年头以来，美国增强对伊朗与俄罗斯制裁，重点增强影子船队制裁，鞭策油运供需改进与运价中枢上升。后续若俄乌和谈加快，环球油运商业格式能够将逐渐回归至22年头的俄乌抵触发作前，运距收缩，对油运需求发生负向影响。

　　房地产：2月成交面积逐渐上升，二手房成交面积同比客岁夏历同期已规复至正增加，一线都会需求相对亮眼。新居方面，克而瑞数据，2月春节假期后数据来看，重点44城2月5日-16日新居成交范围达267万平方米，较25年春节前日均微增1%，较24年节后同期-27%。分都会层级来看，一线都会政策余温效应仍存，2月5日-16日成交面积较24年节后同期+12%，优于二线%。二手房方面，重点23城2月5日-16日二手房成交范围达274万平方米，较25年春节前日均降落34%，较24年节后同期+6%。分都会层级来看，一线%，优于二线%。

　　建材：节后需求边沿回暖，夏历同比保持负增。钢铁方面，停止2月28日当周，罗纹钢、线材、热轧、冷轧均价别离为3445元/吨、3668元/吨、3506元/吨、4485元/吨，月内别离-0.8%、-0.5%、-1.2%、-0.2%，同比别离-13.6%、-13.0%、-14.7%、-9.4%，价钱边沿下行。罗纹钢、线材、热轧、冷轧表观需求量别离为190.71万吨、69.99万吨、322.33万吨、85.78万吨，月内别离+2360.8%、+162.5%、+18.8%、+32.2%，同比别离+68.4%、+14.0%、+10.2%、-0.8%，较24年节后同期别离-10.2%、-2.0%、+2.3%、-1.8%。水泥方面，停止2月28日当周，水泥价钱指数均值为118.98，月内-2.5%，同比+11.0%，受房建和民用范畴需求上升迟缓、新开项目较少影响，水泥周度出库量156.6万吨，环周时节性上升96.2%，同比春节错期低基数下+174.7%，较24年夏历同期-28.2%。玻璃方面，停止2月28日当周，玻璃期货结算均价1240.4元/吨，月内-10.2%，同比-25.7%。2月春节假期后中下流采买主动性普通，市场团体成交气氛油腻，玻璃厂及中游库存程度较高，多地域厂家报价下调或供给让利政策。

　　非银金融：2月市场成交热度提拔，券商多起并购案例迎来停顿。2月万得全A日均成交金额1.65万亿，较1月抬升较着。行业涨跌幅来看，与AI大模子、人形机械人观点相干的计较机、机器装备和汽车行业月内别离+16.3%+10.7%和+9.2%，涨幅最优。2月多个券商并购案例获得停顿，包罗“西部+国融”并购项目获证监会反应定见；已完成并购的“浙商+都城”迎来相干人事情更摆设；“国联+民生”并购案例落地后，重组公司完成相干工商变动注销手续等。

　　银行：1月社融数据较优。1月新增社会融资范围70567亿元，高于Wind分歧预期的65750亿元；新增群众币52194亿元，高于Wind分歧预期的43167亿元；M1存量同比增速+0.4%，低于前值的+1.2%；M2存量同比增速+7.0%，低于前值的7.3%。团体而言，1月金融数据团体较好，连续性仍待观察。

　　重卡&发掘机：一方面，25年春节落在1月尾，较客岁提早较多，大部门修建项目自1月上旬开启歇工休假，发掘机、重卡购买需求时节性削弱。另外一方面，“两新”政策在24年末完毕，25年政策的继续扩容自1月20日开启，且各处所落实尚需工夫，这阶段性增长了采购者的张望感情，从而拖累1月销量。重卡方面，1月重卡销量7.22万辆，环比-14.3%，同比-25.5%，低于前值的+61.6%。发掘机方面，1月发掘机销量达1.25万台，环比-35.4%，同比+1.1%，低于前值的+16.0%；此中海内销量5405台，环比-42.0%，同比-0.3%，低于前值的+22.1%；出口7107万台，环比-29.3%，同比+2.2%，低于前值的+10.8%。

　　效劳消耗：解除春节错期影响，1-2月兼并来看，航空需求妥当，票房高增。航空方面，1月、2月海内航班施行量同比别离+5.4%、-0.8%，国际航班施行量同比别离+40.0%、+21.8%。解除春节错期影响，25年1-2月兼并来看，日均海内、国际航班施行量别离为同比+2.2%、+30.5%，需求大抵安稳。观影方面，节后观影需求保持高增，单月数据来看，1月、2月票房支出同比增加别离达+154.0%、+43.0%。解除春节错期影响，25年1-2月票房支出合计224.54亿元，同比+64.3%。《哪吒2》在停止2月24日18时票房已到达18.99亿美圆，位居环球影史票房榜第八，成为环球影史TOP10榜单中独一的东方影戏。快递方面，陪伴线月快递送达量同比别离+39.9%、+46.6%，兼并1-2月数据来看，快递送达量同比+42.5%，保持双位数高增加。

　　大批消耗品：2月以来汽车销量逐渐修复，家电排产数据较优。汽车方面，一方面，停止2月19日，一切省分均已公布2025年置换更新政策，新一轮“双新政策“再度发力，将有力激起乘用车市场需求的开释。另外一方面，节后住民事情与糊口均以较快速率规复至常态，全月有用产销工夫为19个事情日，高于客岁。高频数据来看，2月1日-28日，乘用车市场开端统计批发139.7万辆，优于乘联会此前预期的125万辆，同比+26%，较上月同期-22%；此中，新能源车市场批发72万辆，优于乘联会此前预期的60万辆，同比+85%，较上月同期-3%。家电方面，2月-3月三明白电排产数据稳中向好。财产在线月空调、冰箱、洗衣机排产同比别离+35.6%、+29.2%、+21.3%，主因春节错期低基数拉动，团体上需求安稳。步入3月，空调、冰箱、洗衣机排产同比别离+13.5%、+0.5%、+2.4%，以旧换新政策加码叠加下沉市场需求提拔下需求保持妥当。

　　可选消耗：化装品GMV表示安稳。1月抖音美妆类目GMV同比+6.4%，此中护肤类GMV环比-6.3%；同比+5.9%；彩妆类GMV环比+13.3%，同比+11.1%，需求安稳。

　　农产物：需求节后表示低迷，生猪、白羽鸡价钱中枢下移。生猪方面，供应端1月天下能繁母猪存栏量4062万头，较12月-0.4%，但处于24年年内较高程度，且照旧高于3900万头一般保有量，供应端缩量不明显。而需求端，春节事后生猪消耗连续低迷。停止2月28日，21省生猪出栏均价14.60元/千克，月内-4.9%，需求偏弱下，价钱上动作能不敷。白羽鸡方面，供应端受美国俄克拉荷马州、新西兰禽流感影响，海内对以上国度地域的引种处于停息形态，1月海内祖代更新量仅6.4万套，同比降57%、环比降50%，此中外洋引种量为零。但当前市场对白羽鸡供应端束缚的预期计价曾经较足，而需求疲弱下，白羽鸡价钱连续回落。停止2月28日，白玉肉鸡主产区均匀价为6.10元/千克，月内-15.5%。

　　人形机械人：国表里多巨子规划人形机械人新利18luck，量产加快可期。海内方面，宇树科技在2025GDC大会上公布了两款机械人，别离是售价9.9万元的具有轻量化和高负载才能的Unitree G1人形机械人，和针对C端，有遛狗和拖物功用的Unitree Go2。今朝宇树科技的人形机械人在环球出货量排名第一，与此同时，四足机械人占环球销量的60%-70%。本次在GDC大会上新公布的两款机械人无望拉动公司机械人销量持续高增。外洋方面，特斯拉上调Optimus量产预期，25年目的消费几千台，停顿顺遂的状况下26年5-10万台，27年无望再翻10倍。机械人的量产提速无望带念头器装备行业中与机械人零部件营业相干的公司功绩迎来高增。与此同时，Figure也暗示公司方案在将来四年消费10万台人形机械人，年均产量约2.5万台。

　　AI大模子：DeepSeek热度不减，海内野生智能范畴投资或加快。海内方面，2月下旬DeepSeek停止了为期5天的“开源周”。此中，2月24日，DeepSeek颁布发表开源FlashMLA。2月25日，DeepSeek颁布发表开源DeepEP，即首个用于MoE模子锻炼和推理的开源EP通讯库。2月26日，DeepSeek颁布发表开源DeepGEMM。2月27日，DeepSeek颁布发表开源Optimized Parallelism Strategies。阿里巴巴在2月20日公布超预期向好的Q3功绩，此中阿里云贸易化支出重回双位数增加，AI相干产物支出持续六季度连结三位数增加，“AI+云”胜利绩增加新引擎。除此之外，阿里巴巴最新季度本钱开支环比大增，显现公司对野生智能范畴的投资正在加快。外洋方面，英伟达公布了停止1月26日的2025财年第四财季财报，期内完成营收393.31亿美圆，同比上涨78%，高于市场预期的380.5亿美圆；同时猜测2026财年第一财季的贩卖额将到达430亿美圆，同比增加65%，高于市场均匀预期的417.8亿美圆。虽然营收同比高增，但毛利率和营收增速超预期幅度的回落照旧增长了市场对AI芯片需求高增加连续性的担心。

　　2.7 新能源板块：“新权力”销量高增，新车型推出无望持续拉动终端需求上行；光伏行业自律增强，叠加“新老划段”激起抢装需求在5月31日前主动开释，组件价钱短时间小幅改进

　　新能源车：2月“新权力”销量高增，新车型推出无望持续拉动终端需求上行。整车方面，2月“新权力”（埃安、幻想、蔚来、小鹏、极氪新利体育·luck18、零跑）合计贩卖13.01万辆，环比+3.5%，同比+104.3%，解除春节扰动，1-2月累计同比+57.0%，增速亮眼。新车型主动推出，小米推出SU7 Ultra，停止3月2日17:00，小米SU7 Ultra预定量超1.9万台，锁单超1万台，已告竣整年销量目的，思索到后续幻想将推出首款纯电SUV幻想i8，25年新能源车智驾加快叠加补助政策持续，销量无望持续上行。动力电池方面，1月动力电池装车量达38.80GWh，环比-48.5%，同比+20.1%。此中，磷酸铁锂电池装车量占比达77.8%，三元质料电池装车量占比21.9%。节后动力电池排产修复节拍略低于预期，但边沿持续改进趋向。上游质料方面，停止2月28日当周，正极质料——三元811、三元523、磷酸铁锂均价别离为14.08万元/吨、11.23万元/吨、3.05万元/吨，月内别离-0.0%、-0.0%、-5.7%；负极质料——中、高端人造石墨价钱别离为3.05万元/吨、4.85万元/吨，月内皆持平；电解液——六氟磷酸锂价钱为6.25万元/吨，月内持平；隔阂——湿法、干法隔阂价钱别离为1.13元/平方米、0.43元/平方米，月内持平。

　　光伏：行业自律增强，叠加“新老划段”激起抢装需求在5月31日前主动开释，组件价钱短时间小幅改进。供应端，行业自律增强，厂家稳价减产志愿较强。需求端，因为本年2月9日，国度开展变革委、国度能源局结合公布的《深化新能源上彀电价市场化变革 增进新能源高质量开展》中将以2025年6月1日为界施行“新老划断”，存量项目按现行价钱政策施行，不高于本地煤电基准价。但新增项目需求到场竞价，竞价时按报价从低到高肯定当选项目。短时间海内项目抢装动员组件需求改进，组件价钱团体小幅回暖。财产链价钱来看，停止2月28日当周，硅料——致密料均价39元/kg，月内持平；硅片——单晶182硅片均价1.15元/片，月内持平；电池片——双面Topcon电池片均价0.29元/w，月内持平；组件——双面Topcon组件182mm均价0.70元/w，月内+0.7%。

　　2月行业信息显现出当前海内经济除地产投资未有较着改进外，更多范畴正在开释主动旌旗灯号。值得存眷的是，消耗苏醒的趋向自客岁四时度开启，行业上，景心胸的改进从以汽车、家电为代表的大批消耗品逐渐分散至观影、文旅等效劳消耗。这背后离不开包罗以旧换新补助、文旅消耗券在内的度促消耗政策的加码。本年明白将“鼎力提振消耗”放在25年当局事情使命之首，政策盈余连续开释的布景下，消耗行业的景气扩容无望连续，品牌衣饰、食物、饮品、白电、汽车、旅游等下流消耗“量”的企稳改进可期。

　　1）稳增加政策落地不及预期。假如稳增加政策落地不及预期，则与经济总量更相干的板块红利改进能够不及预期。

　　2）数据基于公然数据收拾整顿，能够存在信息滞后或更新不实时、不片面的风险。以上数据按照公然数据等收拾整顿，能够存在信息更新不实时、信息不片面的风险。

　　本陈述签名阐发师具有中国证券业协会授与的证券投资征询执业资历并注销为注册阐发师，基于当真谨慎的事情立场、专业松散的研讨办法与阐发逻辑得出研讨结论，自力、客观地出具本陈述，并对本陈述的内容和概念卖力。本陈述明晰精确地反应了研讨职员的研讨概念，结论不受任何第三方的授意、影响，研讨职员未曾因、不因、也将不会因本陈述中的详细保举定见或概念而间接或间领受到任何情势的抵偿。